| 2008：并购风云再起 |
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| 作者：徐伟 来源：2008年04月10日 中国经济时报 人气： 时间：2008-6-11 9:11:20 进入论坛 |
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摘 要： 随着美国次贷危机加剧，国外金融机构资金告急，导致信贷收缩，许多企业资产急剧缩水，股价大跌，收购成本随之缩减。而那些金融大鳄和科技巨头的现金储备动辄达数十亿美元。随着全球经济增速减缓，市场进一步萎缩，这些拥有巨额资金储备的金融大鳄和科技巨头岂肯错过“并购”良机，他们纷纷走上并购之路抄底次贷危机，成为国内外企业并购的强烈冲动。近年来中国经济一直保持高速增长的势头，外汇储备节节攀升。国家还有控制地释放流动性过剩，扩大QDII规模，让部分资金流入海外。这些都是有利于2008年并购市场的环境因素。
关键词： 资本市场，企业并购，次贷危机，私募股权基，海外收购，中国经济，“走出去”战略
2008年刚进入四月，国际资本市场上几场并购大战已相继进入白热化阶段，在雅虎“死扛”微软力渐不支的同时，中铝、美铝联手拿下力拓12%的股份、贝尔斯登“花落”摩根大通。近期国际市场上频频出现的并购风，其根源可以追溯到美国次贷危机。接受中国经济时报记者采访的专家均认为，目前的国内外经济形势表明，2008年是企业并购的好年景。
一、国际资本“抄底”次贷危机
"在资本市场上，低迷期从来都是并购期。”商务部对外贸易司司长王受文认为，随着美国次贷危机加剧，国外金融机构资金告急，导致信贷收缩，许多企业资产急剧缩水，股价大跌，收购成本随之缩减。而那些金融大鳄和科技巨头的现金储备动辄达数十亿美元。随着全球经济增速减缓，市场进一步萎缩，这些拥有巨额资金储备的金融大鳄和科技巨头岂肯错过“并购”良机，他们纷纷走上并购之路也就是理所当然的事情了。
刚进入2008年，eBay斥资1.69亿美元收购了支付安全公司Fraud Sciences；商业软件巨头甲骨文宣布将以85亿美元收购竞争对手BEA系统；1月底微软提交了以446亿美元收购雅虎的报价；时代华纳旗下互联网部门AOL宣布将以8.5亿美元收购社交网站Bebo。国内企业也是跃跃欲试，中信证券谋求提高对美国投行贝尔斯登的交叉持股比例；中国平安则收购了富通投资管理50%的股权。“在美国次贷危机的影响下，银行业正在紧缩信贷，私募投资公司被排挤到市场边缘，股市不断缩水，资产价格也随之下降。”商务部研究院研究员金柏松认为，国内金融机构受次贷危机影响相对较小，资金充裕。这是国内金融机构涉足国际并购市场的一大原因。
据汤姆森财经公布的统计数据，按照交易金额计算，从2008年初到3月25日，高科技行业的并购交易同比增长了132%。金融和钢铁行业的并购交易也频频发生，只不过规模较小。在原材料价格不断上涨的背景下，钢铁行业希望通过并购来扩大规模。而受次贷危机严重冲击的金融行业正在寻求通过整合渡过难关。
抄底次贷危机，成为国内外企业并购的强烈冲动。据悉，eBay今年计划开展8笔－9笔并购交易，是往年交易数量平均水平的两倍。微软今年已经完成了包括收购手机软件开发商Danger在内的4笔收购交易。若微软能成功收购雅虎，将是十年来规模最大的一笔并购交易。中铝联合美铝收购了全球矿业巨头力拓12%的股份。尽管在摩根大通收购贝尔斯登后，中信证券宣布放弃与贝尔斯登相互投资10亿美元的计划，但中国金融机构进行海外并购的愿望依然强烈，他们还在四处寻觅商机，越来越多的“蛇吞象”现象还在上演。
"2008年私募股权基金、主权财富基金推动的大型并购活动将会更加活跃。”金柏松说，在此大背景下，全球范围内的资源争夺将会愈演愈烈。
二、中国企业还要“补课”
摩根大通预测，2008年中国并购市场将以中国企业的海外收购为主导。摩根大通1月份发布的数据显示，2007年中国并购交易额达到1400亿美元，创历史新高，其中很大一部分用于海外并购。
来自中国国内的政策信息也佐证了摩根大通的预测，中国商务部在1月份的工作会议上强调，今年商务部将积极推动重化工业、电信运营业、咨询业等有比较优势的产业“走出去”，通过股权投资和跨国并购等方式对外投资。宏源证券的研究报告显示，今年中国公司的海外并购很可能集中在IT、电子设备、生物科技以及零售行业方面。
近年来中国经济一直保持高速增长的势头，外汇储备节节攀升。为此，国家专门成立了中国投资公司从事海外投资，以部分缓解外汇储备过量带来的压力。同时，国家还有控制地释放流动性过剩，扩大QDII规模，让部分资金流入海外。这些都是有利于2008年并购市场的环境因素。
金柏松认为，政府的支持一直是中国企业进行海外并购的主要推动力。当然企业也有自身的考虑，因为实现海外并购可以帮助中国公司提升其国内、国际竞争力。但专家还认为，实施海外并购，中国企业有很多功课要补习。
在始于2000年的“走出去”战略的鼓励下，很多中国企业试水海外并购市场，实现了一些大胆的并购计划，其中有得有失：联想并购IBM笔记本业务算是中国企业海外并购的一个成功个案，工商银行收购印尼Halim银行90%股份获取进军印尼银行业的通行证也进行得顺风顺水。但并购失败的案例也比比皆是。明基并购西门子手机部门后不到一年即败北，TCL多媒体TMT并购法国汤姆逊公司彩电业务、并购法国阿尔卡特移动电话业务均以失败谢幕。海外并购失利的原因主要有：缺乏国际管理人才和各国之间文化鸿沟巨大、难以实现相互认同。“针对中国企业的海外并购才刚刚起步的现状，缺乏相关经验和专业人才已经成为制约中国企业顺利进入国际并购市场的瓶颈。”王受文认为。
"现阶段，中国企业往往看重并购交易的估值，不太看重交易后两家公司的融合和人才缺乏的挑战。”金柏松认为，中国公司在涉足海外并购时必须“补课”，研究国外法律、税收制度，熟悉工会运作情况，了解国外供应链、市场结构以及国外消费者现状。只有这样才能和国外企业在风云变幻的国际资本市场上角逐。
随着美国等西方国家逐步走出次贷危机的影响，流动性将会回复，2008年国际并购将不会在2007年的基础上止步。而2008年中国经济仍将保持10%左右的增长速度，加上人民币升值预期，这些因素都将促使更多的中国企业走出国门，实施跨国并购。2008年国际资本市场上还会有更多大戏上演。
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