| 我国零售业并购动机的维度分析 |
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| 作者：张伟，朱明伟 来源：2007年09月01日 企业改革与管理 人气： 时间：2008-6-11 8:56:42 进入论坛 |
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摘 要： 中国加入WTO，零售业全面对外开放以来，内资零售业并购事件不断。并购动机决定了并购后企业整合的方式，并影响着企业并购的效果。并购动机对零售企业并购的成功至关重要。我国零售业并购与西方发达国家相比，由于具有转轨型经济的特征，因此其动机往往带有某些“中国特色”，其行为往往是经济动机与行政动机、合理动机与投机动机的混合型产物。本文重点对我国零售业的并购动机进行剖析，以期发现零售并购市场的局限性和制约零售业并购发展的因素，并提出相应的措施，以利促进零售企业并购市场的发展和完善。
关键词： 零售业，并购动机，企业整合，企业并购，经济动机，合理动机
中国加入WTO，零售业全面对外开放以来，内资零售业并购事件不断。去年2月，物美斥资3.7亿元收购北京超市连锁企业美廉美；两个月后，物美重拳出击西部，以1.7亿元收购西北上市零售企业新华百货；9月，物美再度斥资12亿元收购江苏时代超市50%的股权；去年下半年，香港联交所上演国美、永乐合并大戏，宣告国内家电业从“三国”鼎立进入双寡头垄断时代。
并购动机决定了并购后企业整合的方式，并影响着企业并购的效果。并购动机对零售企业并购的成功至关重要。我国零售业并购与西方发达国家相比，由于具有转轨型经济的特征，因此其动机往往带有某些“中国特色”，其行为往往是经济动机与行政动机、合理动机与投机动机的混合型产物。本文重点对我国零售业的并购动机进行剖析，以期发现零售并购市场的局限性和制约零售业并购发展的因素，并提出相应的措施，以利促进零售企业并购市场的发展和完善。
一、企业并购动因的理论分析维度
因企业并购的动因较为复杂，从目前提出的各种理论看，还没有出现一种理论或模型能够高度概括经济生活中的企业并购现象。综合起来看，国内外现有的理论文献主要从三个维度对企业并购动机进行了解释和研究。
1.经济维：包括协同效应理论、交易成本理论和价值低估理论等；
2.管理维：包括代理理论、自由现金流量假说和过度自信假说等；
3.战略维：包括市场势力理论、战略动机假说等。
二、我国本土零售企业并购的动因
我国零售企业的并购动机与西方发达国家企业的并购动机有相同的一面，也有不同的一面。这主要是由于我国零售企业的并购环境还不完善，因此在企业并购中存在着与一般动机不同的特有动机。为此，本文将我国零售业并购动机分为一般动机和特有动机。
（一）我国零售业并购的一般动机
零售业并购的一般动机，是指可以用西方经典的并购理论解释的动机。我国零售业并购的一般动机主要包括以下两大类：
1、并购可以实现协同效应
零售业并购的协同效应主要表现为规模协同、成本协同和管理协同。规模协同，主要表现为销售规模扩大带来的单位采购成本的降低和供应商返利的增加；成本协同，主要表现为单位采购和物流成本的降低，形成超额收益；管理协同，主要表现为标准化的管理模式可以复制多个门店。
2、并购可以降低经营风险
一方面，通过并购活动可以有效地降低进入零售行业的障碍，通过利用目标企业的资产、销售渠道和人力资源等优势，实现企业低成本、低风险的扩张；另一方面，零售企业产权属于现金流高、资产质量好、地产升值潜力大的优质资产，通过并购可以实现业务多样化，降低经营风险，保护组织资本和声誉资本。
（二）我国零售业并购的特有动机
我国零售业并购除了具有上述与西方发达国家企业相同的并购动机外，还具有某些特殊动机。本文将我国零售业并购的特有动机从政府、企业和行业三个角度加以概括，即行政因素、投机因素和竞争因素。
1、行政因素
指零售企业在政府推动下实施的并购。一般而言，并购活动是市场经济条件下的一种普遍和正常的现象，它是企业为了生存和发展而自愿做出的战略选择。但在现阶段，中国特有的转轨经济使得国有零售企业一方面存在一定程度的“所有者缺位”问题，另一方面因兼有生产、社会保障、社会福利和社会管理等多重职能，而无法追求企业自身利益最大化的单一目标。因此，许多并购活动还不是纯粹的市场经济行为，而是带有浓厚政府色彩的行政行为。
2、投机因素
指以投机心态来运作资产，片面追求短期的资本利益。这是一种急功近利型的产权交易，成为一些企业家“炒资产”的思维定势，把资产经营理解为产权炒作。主要包括获取买卖差价动机、上市圈钱动机和以重组题材炒作操纵股市动机等。
3、竞争因素
鉴于境内外商业零售企业均看好中国13亿人口所拥有的巨大消费潜力，零售业对外资全面开放后，境内外大型商业连锁企业已经开始了新一轮扩张，使得寻找优质的门店网点越来越难，加之审批手续的复杂与繁琐，都使得并购成为解决与店面布局相关问题的一项颇具吸引力的选择方案，通过并购已有的门店来拓展经营网点，已经成为零售业竞争中的一个重要选择。
三、从并购动机看并购中存在的问题
（一）行政因素的动机必然导致过多的政府干预，导致政府角色错位
这主要表现在以下两个方面：第一，政府通过行政干预将濒临破产的企业并入优势企业，搞“拉郎配”；第二，政府各部门之间的权力之争或本位主义无形中给企业并购设置了障碍，特别是使跨地区、跨部门的并购难上加难。行政因素的并购动机一度在我国零售业并购中处于主导地位，导致大量的失败并购。例如，全国最大的内资零售集团－－上海百联集团，因早年的大规模扩张而导致盈利水平下降。今天，“找接盘者”开始成为不少内资零售业的普遍心理。
（二）以获取低价资产为动机的并购，是为了获取短期利益，无助于提升企业的整体竞争力
以买壳上市为目的的并购，并购方在为上市公司注入大量优质资产的同时，也有大量被置换出的资产因小于账面价值而被清算，从并购后企业的总收益而言，超额收益为负值，收购方的过度支付行为显然不利于企业的长远发展。而资本运营又容易使零售企业陷入轻视产业运作的陷阱，而产业是资本运营的基础，轻视产业运作的资本运营往往都以失败而告终。
（三）激烈的市场竞争使得我国零售企业存在盲目并购的现象
有些零售企业将大规模并购作为企业的发展战略，企图通过盲目并购实现超常规发展，却忽视了企业内涵式发展。盲目并购主要体现为：第一，并购动机盲目。并购并非出于企业发展的需要，而是效仿先行者的结果；第二，并购前的市场调查不够；第三，盲目追求并购规模和数量。使企业各类资源紧张加剧，出现经营困难。这种盲目并购往往导致并购后企业效益下滑。
总之，我国零售业并购与西方发达国家相比，存在着与中国转轨型经济相适应的特有动机，因此，我国零售企业的并购行为是经济动机与行政动机、合理动机与投机动机相混合的产物。
四、规范我国零售业并购动机的建议
如前所述，我国零售企业的并购行为发生在中国转型经济的特定环境下，基于此而产生了特有的并购行为，从而产生了一系列制约中国零售业发展的问题。为规范我国零售企业的并购行为，特提出以下建议：
（一）规范政府行为
为了提高零售业资产重组的效率，必须实现政府职能的转换。政府应改变过去“事必躬亲”的做法，转变自身的角色，政府应当成为资产重组市场的培育者，应着眼于建立与企业重组相关的各项体系，使政府推进企业重组的职能集中于引导、支持、规范、监督、调解和服务等方面。
（二）加强资本市场建设
在目前的市场环境下，首要工作是完善规范协议收购方式，使得大量的国有股、法人股能够率先流通起来，然后在适当条件下，彻底废除按所有制主体设置股权的现行做法，按照“同股同权同利”的基本原则，让各种股权在不受任何限制的条件下进行收购与转让。待条件成熟，实现全流通，彻底解决长期困扰上市公司的运作不规范和信息不透明的问题。
（三）积极稳妥地推进以提高核心竞争力为主线的“强强联合”
我国零售企业的规模绝大多数偏小，只有通过基于核心竞争力的企业并购，形成更具优势的企业竞争能力，并购才能改善企业的竞争地位，形成竞争优势，并为并购后企业的进一步成长和发展提供强有力的后续支持力量。因此，核心竞争力的培育和发展是任何实施战略并购的企业都必须重视的，也是政府应该高度关注的。
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