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　　虽然已是千呼万唤，但武汉商业重组的整合计划却依然是犹抱琵琶半遮面。不难看出，在这场武汉国资和海外战略投资人的股权之争中，已经占得上风的武汉国资部门仍然显得谨慎和小心。

　　就在上周，武汉商联（集团）股份有限公司挂牌成立，挂牌后的武商联将分别持有鄂武商A（000501）、武汉中百（000759）、武汉中商（000785）17.23％、10.10％和45.81％的股份，成为上述三家公司的第一大股东，总资产达到85亿元人民币。 

　　这也让“九省通衢”而享誉天下的武汉，拥有了继上海百联集团之后国内第二大国有商业集团。让市场更为关注的是，政府主导下的行业重组能否达到“1＋1＝2”的效果。在股市全流通背景下，武汉的商业重组或许将成为新的切片。

　　人事安排

　　5月16日，武汉香格里拉饭店，武商联的挂牌仪式在这里举行。上午的9点24分，随着红布的缓缓落下，武商联正式宣布成立。湖北、武汉的高层云集，副省长任世茂、武汉市委书记苗圩等赶来捧场，由三家上市公司高管组成的领导班子也集体亮相。

　　简短的挂牌仪式后，着深色西服的武商联董事长王冬生被记者团团围住，多年政府工作经历和商界的历练让他面对媒体时显得从容不迫，他面带笑容地说：“目前武商联并没有进一步的整合计划。”

　　王冬生表示，把平台建立起来后，现在的首要任务并不是大刀阔斧地改革，而首先要做好的是本部建设、如何协调三家上市公司的人事关系才是当务之急。

　　在武商联的领导班子中，中百董事长汪爱群将担任武商联总经理，中商董事长严规方将担任武商联监事会主席，武商董事长刘江超将出任武商联副总经理。

　　中百集团不具名人士表示：“三家公司董事长的职位的‘和谐’安排，也都是在市委主要领导的出面下‘搞掂’的，动板凳是比动资产更要命的事情。”

　　阻击投资者

　　在《财经时报》的采访过程中，无论是武汉国资部门还是三家上市公司，都对下一步的整合计划拒绝发表看法。中百集团一位独立董事告诉《财经时报》：目前首先要做的是确保实现对三家公司的控股权。

　　在联合证券分析师吴红光看来，对鄂武商的控股权的争夺仍是武汉商联成立后的首要任务。目前，国资拥有武汉中商45.81％股权，其控股地位相对巩固，不存在被收购的危险。

　　在三家上市公司中，虽然国资对武汉中百的持股比例最低，但加上一致行动人华汉投资（持有5.10％股权），以及平泰商贸的退出，国资实际还是在中百占据了相对控股地位。

　　“相对而言，国资对鄂武商的控股权实际面临威胁较大，即使加上一致行动人华汉投资（拥有鄂武商2.43％股权），国资实际拥有的鄂武商股权也仅有19.66％，与银泰系持有鄂武商22.62％股权仍存在约3％的差距。”东方证券行业分析师张曼告诉《财经时报》。

　　最新的消息是，已经在香港上市的银泰百货（1833.HK）在其此前的招股公告中表示，银泰百货招股后将把其招股资金35％至45％用于收购同业。由此测算，银泰百货招股后将有近10亿元用于收购同业百货。相比之下，武商联目前账面仅有5.14亿元的资金。

　　“如果银泰真的要继续增持，武商联如何从资金上予以应对将成为一个棘手的问题。”分析人士强调。

　　或许正是因为这个原因，5月22日，武汉中百（000759.SZ）发布公告，拟向全体股东进行配股，配股总数约6705万股，拟募集资金不超过4.66亿元。这也被市场看成武商联成立后的第一个实质性动作。

　　重组方案

　　但更让市场关心的是武商联远期的重组方向。上述独董告诉《财经时报》：虽然目前重组方案并没有出台，但是通过资产置换、换股合并等手段实现资源优化的思路是肯定的。

　　他同时强调，重组思路和方案将由武汉国资委提出，会通过市场透明化操作，由投资者们来决定。但这种资产整合、重组的过程将长达3到5年。这也与市场的预期相一致。

　　“更关键的是，需要整合的商业资产均位于3家上市公司内部，业态整合必然造成各家上市公司业务和利益的重新划分，难以获得公司员工、公司管理层和股东的通过。”邵稳重表示。

　　《财经时报》了解到，在最初的整合方案中，武商联将统一协调，将三家公司优质百货资产置入鄂武商，将所有超市资产置入武汉中百，由此将两家公司打造成相对垄断湖北区域的最强的百货零售商和超市零售商。武汉中商成为壳资源，适时待价而沽。

　　另一种说法是，武商联不会像百联集团那样进行“同类项”合并，它将同时保有3个上市公司，不过其注入的资产会逐渐发生变化。《财经时报》获悉，下一步，武汉商贸控股集团将出资2亿元，成为武汉商联集团第三大股东。

　　武汉商贸是在原副食品集团、日用工业品集团等国有商业企业的基础上成立的，目前共有43家权属企业和3家代管企业。知情人士透露，武汉商贸的资产较为优良，不排除把武汉商贸控股集团的优良资产也装入上市公司，并最终实现武商联整体上市。