目前，美国经济的发展速度较之今年前三季度的表现有所改善。数据显示，美国首次申请失业救济的人数有所下降，制造业和服务业采购经理人指数高于50，这些都表明美国经济正在扩张。汽车生产表现强劲，楼市已触底，零售商们都在为即将到来的圣诞节而摩拳擦掌。欧洲正在尽一切努力保持欧盟不解体，欧元仍为欧洲大陆的基本货币。欧洲和美国的中央银行都在大力扩大货币供应量，尽管如此，通货膨胀在发达国家依然温和，美国、英国和德国仍维持低利率政策。中国在财政和货币两方面采用刺激政策以确保经济实现“软着陆”。尽管近期有所调整，但美国股市仍在以两位数的速度增长，那么，还有什么可担心的？

　　就投资环境而言，我认为存在四个严重威胁。第一个是 2013年收益令人失望的前景；第二个是美国“财政悬崖”的潜在影响，可能会导致增税幅度过大致使美国经济陷入衰退；第三个是政治问题可能导致欧盟解体，尽管欧盟各国领导人在尽最大努力避免出现这种结果，而这种结果将导致一些经济实力较弱的国家广泛出现主权债务违约，严重破坏世界银行系统；第四个是以色列对伊朗核设施实施空中打击的风险。

　　首先，2013年标普500指数成分股公司营收从2012年水平下滑的前景非常真实。利润率占销售百分比峰值约为9%，企业盈利占国内生产总值（GDP）的百分比已从长期平均水平的7%上升至如今的10%以上。2012年前三季度，美国经济实际增长率低于2%。第四季度的增长速度应有所提升，但很难达到能称得上经济强劲的水平。按照目前的经济增长率，美国经济尚达不到能够吸收新增劳动力的水平。

　　几乎所有经济学家都预测标普500指数成分股公司营收会在明年上升。当今世界的竞争十分激烈，很少有人认为明年美国GDP 增长率将超过 3%。欧洲经济增长放缓对美国的出口会产生一定影响。此外，企业定价能力受限，通货膨胀程度虽然温和，但仍将部分原材料价格及其他成本推高。因此，如果公司营收仅以小幅增长，而成本却相对大幅上升，2013年企业利润率很有可能受压，继而导致盈利情况不佳的可能性增加。在我看来，目前已经看到一丝麻烦的苗头：第二季度，半数以上的标普500成分股公司实现销售收入均低于预期。有些技术公司公布的第三季度盈利颇令人失望，令分析师对其前景产生负面看法。

　　展望未来，预计会出现更多负面的盈利预期。对盈利前景的担忧是促使许多投资者保持谨慎态度的原因之一。但这并不意味着会因此而出现熊市。如果标普500指数成分股公司的盈利能够持平，2013年14.5的市盈率仍然合理。但是，期待标普500能像今年一样再次实现两位数增长速度的可能性很小。

　　无论是在政治舞台上，还是在投资管理会议室中，有关美国“财政悬崖”的前景总会引发大量讨论。明年年初将生效的增税措施的增税总额将达到 5470 亿美元，或占 GDP3%以上。由于目前经济体的实际增长率仅为 2%，如果实施明年1月生效的所有增税措施，目前温和的增长则可能会转变为接近衰退。5470亿美元只是名义美元数字，而2% 增长率则是“实际值”。大多数观察家无法区别名义增税与实际 GDP之间的区别。奥巴马总统在候选人期间曾表示将要求国会推迟增加部分税项，直至政府能对整个税法进行审查并提出建议。

　　美国财政悬崖的最大组成部分是乔治·W·布什总统在位时期制定的税收优惠政策到期，数额超过3000 亿美元。虽然奥巴马总统将消除年收入超过25万美元人群的减税措施，并修改股息和资本收益率，但即使他让布什减税政策全部到期也不可能。其他规定，如工资税减免以及去年秋季国会无法拿出可行性计划来削减赤字而导致的医疗、国防及其他项目资金的扣减，也可能会暂时推迟。美国政府所面临的任务非常艰巨，他们既要削减开支项目，又要推动经济增长，而政府开支对经济增长有显著促进作用，如果国会削减太多，可能会危及经济的扩张。毫无疑问，整个税法需要进行修改。美国正面临着潜在的危机，华盛顿将不得不应对该挑战。

　　欧洲所表现出的一切令人颇受鼓舞。几乎所有的政策制定者都在努力协作以找出主权债务问题的解决办法。意大利的马里奥·蒙蒂、西班牙的马里亚诺·拉霍伊和法国的弗朗索瓦·奥朗德已举行会晤，讨论明智的减赤之法。德国的安吉拉·默克尔与希腊的安东尼斯·萨马拉斯会面，向其表示支持。越来越多的人意识到，欧盟当前主要成员中的任何一位出现了主权债务违约行为，欧洲摇摇欲坠的银行体系就会有更大麻烦。大多数欧洲人认为，这个共同货币在过去12年里对欧洲大陆产生了一定的积极影响。问题在于，自从被德国控制以来，实力较弱国家的劳动力成本已经上升。因此，意大利及西班牙等国已失去竞争力，这并不是一朝一夕可以解决的问题。

　　如果说还有解决办法，那就是欧洲央行继续为欧洲银行们提供流动资金，以及像现在那样直接为政府提供流动资金，作为交换，欧洲央行可以要求这些国家接收资金以达到特定的财务状况。下一步是让各国采取某种形式的财政收敛措施。第一阶段应是建立存款保险计划的银行业联盟；第二阶段是建立某些中央机构来评估各国接收援助以达到其赤字目标的能力。要在欧洲建立政治联盟是不可能的，但更大程度的财政合作则可能会实现，目前看来这也正是欧洲发展的方向。

　　目前仍然存在大量障碍，许多分析人士认为，欧洲不太可能出现结构性变革，但正在取得一些进展，这也是为什么欧元兑美元强劲以及股市凝聚力增强的原因。英国前外交大臣 David Miliband将欧洲的困境总结得非常清楚，他说：“欧洲的不幸，一方面在于它背离了改革，而另一方面则在于它将改革与紧缩看作了一回事。正确的方式是鼓励结构性和体制性的改革，但并不过多强调紧缩，紧缩会使弊病恶化，使困境延长。”这同样适用于美国。

　　世界各国都在担忧，不论美国援助与否，以色列都将对伊朗的核设施实施打击，这会导致霍尔木兹海峡关闭。然而，西方国家从中东进口的石油大部分都要经过此海峡运输。毫无疑问，伊朗会利用其导弹能力对以色列采取严厉报复行动，尽管尚不清楚导弹被拦截后会导致多少破坏和生命损失。但是，整个中东地区将陷入不稳定状态，布伦特原油价格可能会上涨至 150 美元/桶到 200 美元/桶。因此，到 2013 年无论是欧洲还是美国都会陷入经济衰退。

　　鉴于各方都可能损失惨重，伊朗很可能会坐下来谈判，商讨撤销其核武器发展举措。西方国家对伊朗实施的制裁已经开始严重损害伊朗经济。伊朗货币已贬值 40%，社会动乱已成为伊朗国内主要问题。我始终相信，伊朗权力的任何重大变化都会是来自于人民的压力，而不会是来自于领导人之间的政策变化。现在，伊朗的经济问题已升级至此种地步，甚至有可能出现某些政治变革。虽未经双方证实，但有报道称，伊朗政府愿意与美国及其他国家就其核计划展开一对一会谈。虽然对于这种情况的有利解决可能会来得比较慢，但如果是真的，将不失为一个好消息。

　　另外，破坏和暗杀活动已拖慢了核计划的发展。有情报称，伊朗尚未制成炸弹。伊朗的重要政治盟友叙利亚遭围困，巴沙尔·阿萨德政权随时可能倒台。目前，叙利亚的领导人只有依靠大量使用武力才能维持国内统治。中国和俄罗斯是支持阿萨德的，但同时它们也受到来自国际社会的许多压力，要求其撤销出于人道主义考虑的援助。伊朗越来越孤立，社会动乱已成为持续性问题，伊朗领导人可能更愿意坐下来商谈其核项目在武器生产之外的方向。伊朗一直宣称其核计划的和平目的，现在也许正是兑现这个说法的时候。美国大选后，可能会对此问题给予更多关注。

　　在我所忧虑的这些问题中，任何一个问题如果朝着不利的方向发展，都能使2013年的前景变得暗淡无光。在迈入下一年的过程中，仔细监控每个问题的发展非常重要。我对美国2012年的景况持乐观看法，而市场的涨幅也超过大部分观察家们的预期。不过我坚信，2013年将是更艰难的一年。