·未来五年，零售业将保持８％－１０％的增长速度，其间将伴随业态的变迁
       ·零售业对外资开放程度越来越高，竞争将日趋激烈
       ·目前零售业整体经营效益低，规模是重要竞争因素
       ·资本在零售业发展中的作用将更加突出，行业面临大规模整合

      一、业态变迁将伴随整体增长

      １、行业将保持８％－１０％的增长速度

      零售业发展空间主要取决于国民经济和消费需求对其产品和服务所接纳的程度。 国际经验表明，人均ＧＤＰ达到８００－２０００美元时，是连锁超市诞生的时期；人均ＧＤＰ２０００－４０００美元是便利店、时尚专卖店、专业店大量产生的时代；人均ＧＤＰ４０００美元以上，高级品牌专卖店则开始流行。中国的人均ＧＤＰ已经超过１０００美元，沿海城市已达２０００－４０００美元。国民经济和消费支出的 高速增长是中国零售业快速成长的主要推动力。预计２００５－２０１０年，中国零售业将保持８％－１０％的速度稳步增长。

      ２、业态调整大势所趋

      ２０００年以来，我国居民消费整体水平由温饱型向小康型过渡，消费重点由生 存资料转向享受资料和发展资料，消费理性程度不断提高，消费的多样化要求逐渐提升，城乡之间以及不同收入阶层之间的消费结构差异逐渐扩大。消费需求发展对零售业的影响，越来越多地表现为需求结构变动对业态创新的带动效应：传统百货店将发生两个方面变化：一是百货店原有的中低档商品和五金家电等商品进一步分流出去，让位给超市和专业店；百货店中高毛利、低周转的商品比重增加，并提升其服务层次；二是一部分百货店仍然以大众消费需求为目标市场，但将改变自身业态，向大型综合超市转化。从发展趋势上看，百货业将稳中有降。

       超级市场将成为零售业的主导业态。随着生鲜食品从生产到消费之间的流通链条 逐步形成，食品超市中生鲜食品的比重将会逐步增加。一部分食品超市将发展成大型 综合超市，大型综合超市将面临更广阔的发展空间。便利店在国内实现本土化的大规模发展，目前尚缺乏强大的消费层支持，同时也受到生产力发展水平的限制，因此必须经过一段时期的成长才能实现便利店的高速发展。专业店尤其是专卖店会有长足发展。它们会在商品的品牌、经营方式、规范服务等方面形成自身的风格。其中一部分精品店、名品店会进入到大型百货店中设址；专卖店将进一步向个性化方向发展。以连锁形式开设的专业店和专卖店，在商业街、商 业中心地区，以及在大型商业设施和百货店中也都会有很大的发展机会。连锁模式将广泛应用于各种零售业态，并在某些业态中居支配地位。我国的连锁业比重极小，只不过刚刚起步，存在着极大的发展空间。今后我国连锁业将发展到各种零售业态上，连锁经营的百货商店、方便店、专业商店、仓储商场会成为连锁业中的强大力量。医药、汽车、家居家装、生鲜食品等连锁零售企业将快速发展。长期以来我国零售业组织化程度过低、营业形态单一、经营技术落后，大量的小企业占据行业主导地位。随着零售市场的发育成熟和竞争秩序的完善，零售业市场集中度已经出现加速提高的趋势，大型企业的发展速度明显加快。预计大型零售企业的发展空间将更为广阔，增长速度将会高出整个行业的一倍。同时，未来５年内，我国新兴零售业态将保持３５％左右的年增长速度，这一增速远远高于我国零售业的平均水平。未来五至十年，我国零售市场中，１５％的市场份额将由中小超市（包括便利店）占领，大型超市（Ｈｙｐｅｒｍａｒｋｅｔ）的市场份额约为１０％，百货店业态将占１０％，其他各种零售业态各自的比重预计都不会超过１０％。

      二、政策导向有所收有所放

      零售业受到了国家管理部门的高度重视，一系列旨在规范零售业运营的法规和政

策也相继出台，它们引导着我国零售业走向健康繁荣的发展道路。

     １、外商投资零售业条件放宽

２００４年４月，商务部颁布《外商投资商业领域管理办法》，将商业利用外资 工作由试点转为正常开放，明确中外投资者在符合条件的情况下，可以依法设立外商投资商业企业，从事商业流通领域的经营活动；扩大开放区域，放宽外方投资者股权限制，取消企业注册资本和投资者规模等限制性要求；下放部分商业利用外资的审批权限，将一部分经营规模小，开店数量少或者使用中国品牌商标、商号的外商投资商业企业交由省级商务主管部门审批。按照加入世贸组织的承诺，自２００４年１２月１１日起，我国将进一步扩大商业领域的对外开放，取消对外商投资商业企业在地域、股权和数量等方面的限制。届时，外资可在国内任一区域开设零售店铺，开设店铺的数量也不再有限制；除经营药品、农药、粮食、图书等商品的销售外，外资在合资零售企业中的股权比例不再受限制，并且允许成立外商独资零售企业；２００４年１２月１１日以后，除烟草和化肥外，外资零售企业可以经营其他任何商品，而到２００６年１２月１１日以后，外资零售企业不得经营的品种只有烟草一种。在我国零售业市场对外资全面开放的时限即将到来之际，外资零售企业正在积极筹备，蓄势待发，内资零售企业将受到更大的冲击。

       ２、大型购物中心将受到限制

      商务部６月初发布《全国商品市场体系建设纲要》，结合当前宏观调控的要求，针对目前流通领域特别是大型商业设施投资过热的情况，提出要控制发展大型购物中心，并将加快发展贴近和方便居民生活的便利店、折扣店和中小型综合超市。另一方面，政府也鼓励零售企业积极做大做强。百联、王府井百货、苏果、大连大商、武商等１５家排名中国零售行业前茅的企业已进入商务部确定的被扶持的大型流通企业推荐名单。这些企业将重新构筑发展模式，并在参与政府重组并购活动中获得更多的政策优惠。

      ３、大中城市严格零售店铺审批程序

      近年来，根据国务院要求，北京、上海、广州、大连、青岛等直辖市、省会城市 、计划单列市及沿海开放城市已经制定有关大型百货店、综合及专业仓储式超市、连 锁店、综合及专业商品交易市场的网点发展规划，以规范本地零售业发展的秩序。从趋势上看，零售业网点规划将逐渐覆盖全部零售业态，规划范围也将从大中城市向中小城市延伸。因此，在近期，在大中城市开设大型店铺将经历越来越复杂和严格的听证椔壑？？审批程序，投资者将支付更高的开办费用，同时现有网点的资产随之相应升值；在长期，包括中小城市在内的所有城市零售网点都会程度不同地升值，成为稀缺性的经济资源。

      三、规模是核心竞争力的体现

      １、规模以上企业发展速度块

      ２０００年以来，随着零售业新业态的大量涌现和发展，零售业固定资产投资高 速增长。年均增长率达到２０％左右，高于全社会投资和批发业投资的增长速度。但由于零售业规模扩大，也导致零售业固定资产投资的单项建设规模不断扩大，投资建设期延长，固定资产交付使用率趋于下降。零售业投资的增长也使其经营规模迅速扩大，２００３年限额以上连锁零售企业的资产总额、营业面积、门店数量和从业人数分别达到１１７７９１１９万元、２１５０２０９６平方米、３９０８９个和７９２０６７人，分别比上年同期增长２５．７％、２４．１％、２７．１％和２５．１％。其中限额以上连锁便利店的资产总额和营业面积都是增长最为迅速的，增速分别达到５０．８％和４３．９％。就企业性质来讲，港澳台商独资经营企业的资产增长极为明显，增速达到７６％，而有限责任公司中国有独资企业的资产总额却同比下降了５．９％。零售企业在流通过程中的强势地位使其债权性融资的资本成本大大低于权益性融资，因而，信贷成为规模扩张的主要资金来源。２００３年，在限额以上连锁零售企业２４０７８３８万元的资产增加额中，负债增加为１８８２５７１万元，占到７８．２％，权益增加部分仅占２０％左右；而负债增加在限额以上连锁百货店和连锁超市资产总额增长中的比重均超过了８０％，分别为８８．９％和８８．３％。但这也造成了目前零售企业债务负担沉重。

      ２、进入壁垒一高两低

      规模经济壁垒较高。零售业的一个显著特征就是增加销量的边际销售成本比制造业增加产量的边际成本下降更快，因而零售业存在着明显的规模经济效应，而对于投资者来说就形成了规模经济壁垒。１９９２年华联超市成立时，其母公司华联商厦投入资金高达７０００万元，而第一年就出现５９０万元的亏损，一直到１９９４年开 到第１８家门店时，账面上才出现了３万元的利润。当年郑州亚细亚的沉落就是被资金短缺拖垮的。零售类企业要想取得成本优势，必须不惜巨资高起点采用ＰＯＳ、条码技术及后台计算机分析系统等信息处理技术。 技术壁垒较低。无论是传统的百货商场，还是近几年来迅速发展壮大的各类超市、仓储式商场等新型业态，其经营方式仍然主要是劳动密集型为主，技术含量较低。 即使是零售经营信息化、网络化和全能电子化管理平台，也不对新进入者构成壁垒。 我国零售业政策壁垒较低。在流通体制改革的推动下，零售业几乎是最早进入中国市场化改革的领域之一。各级政府对零售业的发展也一直持鼓励的态度。尽管近几年来由于大型百货店早期进入过多导致了过度竞争和整体的效益滑坡，中央和地方政府开始对新建大型百货店进行限制，但近几年来国家对连锁商业发展的政策优惠和积极鼓励，进一步降低了政策屏障，导致社会竞相投资连锁商业，使中小型连锁企业的数目大大增加。

      四、行业经济效益偏低

      １、高负债率和低利润率并存

      中国零售业经济效益处于低水平状态，其突出的问题表现为高负债率和低利润率。 全行业平均资产负债率在７０％以上，其中粮油食品零售业超过了１００％。２００３年，全国限额以上连锁零售企业的资产负债率为７５．７％，比上年提高０．６个百分点，其中连锁超市的资产负债率为８０．２％，同比增长２．１个百分点；显示多数企业债务负担较重，并且呈逐年上升的趋势，这对企业利润水平必然产生一定影响。目前，零售业全行业销售利润率在５％左右，而连锁零售企业平均利润率仅为０．９１％，连锁便利店的利润率甚至为－３．４４％。这说明表明整个零售行业行业在激烈竞争中企业运营成本较高、企业盈利水平低下。

      ２、上市公司效益提高中有分化

      ２００３年，沪深两市零售类上市公司整体效益有所提高。５４家上市公司平均 每股收益为０．０８４元，比２００２年的０．０６６元增长２７．３％；平均每股净资产由２００２年的２．６４７元增至２．８０８元，平均净资产收益率为３．７％，比上年提高０．５５个百分点。２００２年亏损的ＳＴ昆百大、ＳＴ烟发、ＳＴ济百、ＳＴ民百、宝光药业、ＳＴ秋林、深国商、津劝业和长百集团等９家公司，除ＳＴ秋林继续亏损外，其余８家全部扭亏，新增亏损企业为南宁百货、华联股份、西单商场、成商集团和大连友谊，亏损面由２００２年的１６．７％降至１１．１％。

      ２００３年，多数零售类上市公司主营业务稳定发展。５４家上市公司主营业务收入平均增加２３．９％，主营业务利润平均增加３３．３％，净利润平均增长２5.７％；主营业务收入减少的公司有２１家，占全部的３８．９％；主营业务利润减少的有１８家，占３３．３％；净利润减少的有２７家，占５０．０％。在亏损企业中，ＳＴ秋林、南宁百货和西单商场是由于“非典”疫情、经营定位调整和停业装修等原因，导致主营业务收入和利润出现大幅下滑；成商集团是因为长期投资减值损失、应收账款提取坏帐和诉讼事项预计损失而导致亏损，主营业务并未明显恶化；华联股份和大连友谊的主营业务收入和利润仍保持增长态势。上市公司中，新型零售业态效益增长显著。转型后以新型业态“超市＋连锁”经营为主的上市公司主业增长显著。２００３年，友谊股份、大商集团、华联综超和三联商社等四家公司的主营业务收入分别增长５２．８％、６８．５％、６７．６％、４１．８％，平均为５７．８％，高出零售类上市公司整体水平３３．９个百分点；每股收益平均达到０．２９元，是全部５４家上市公司平均水平的３．５倍；净资产收益率分别为６．７９％、６．０９％、９．７１％和１０．８％，平均为７．３８％，比整体水平３．０７％高出一倍多。这说明，采用新型零售业态的上市公司已经成为带动整个零售业板块业绩增长的火车头。传统百货龙头企业“江河日下”、增长乏力。根据对１５家以传统百货业为主的上市公司进行的分析表明，上市公司百货业务的增长幅度不仅明显低于零售业平均水平，更远远落后于以大型综合超市、仓储商场等新型零售业态的增长水平。百货龙头企业被连锁巨头替代的迹象日益明显。

      ３、外资零售企业效益明显好于内资零售业

      在零售业市场逐步放开，内外资企业在同一市场环境中竞争日益激烈的趋势下， 内资零售企业所表现出的经营效益明显落后于外资企业。根据对沃尔玛、家乐福、麦德龙和三家中国零售企业-联华超市、华联超市、北京华联-的财务数据进行比较，可以发现，中国零售企业的资产负债率明显高于国外企业。中国销售额前１０名的超市和中国连锁百强的毛利润率分别为１２．８％及１１．９５％，而外资企业平均是２０．５６％；销售１０强的超市和连锁百强的净利润率分别是１．７７％及１．３ ２％，而国外平均为２．２２％。净资产利润率这一指标国内企业普遍在２％以下，而沃尔玛在２００３年度为３．５％。另外，有调查表明，外资企业每平方米的销售额为２．０６万元，其中最高的是中国台湾的企业每平方米销售额３．９万元，欧洲企业平均每平方米销售额为３万元，而内资企业的平均每平方米销售额仅为１．４０万元，目前我国上海的企业平均每平方米销售额为２．１９万元，北京企业为１．７万元。

      五、资本重要性逐渐显现

     １、资本市场为企业扩张提供平台

资本市场不仅便于企业全面接受社会监督、加快筹资速度，也为其迅速扩张提供 了一个良好的运作平台。如上海百联集团以第一百货为兼并主体，吸收合并华联商厦、友谊股份和物贸中心，并积极争取整体上市。大商股份收购抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江百货大楼、大庆华联购物广场，以及沈阳、盘锦、鞍山等地百货大楼项目，在整个东北地区织起强大的连锁销售网络，并在北京市场与物美展开超市发收购争夺战。

     ２、上市公司壳资源价值凸显

据不完全统计，自１９９８年初至２００３年底，累计有３０家零售类上市公司 进行了股东更替型资产重组，其中２５家进行了实质性资产置换。由于多数零售类上市公司流通盘较小、资产质量适中，随着零售市场竞争程度的加剧，预计今后几年越来越多的弱势零售类上市公司将成为资产重组的对象，控股权转移型重组仍将是零售业板块发展的重要趋势之一。另外，随着连锁经营的扩张，今后在城市零售业的发展中除了增加网点外，各种传统商店将不断改变业态、变更所有者、重新组合。连锁经营对零售业进行重组改造，提高其组织化程度势在必行。零售商业企业必将逐步摆脱地域概念、扩大规模、提高集中程度，出现一批跨省市的大型连锁商业企业集团。

      ３、国有资本退出速度加快

      目前，在传统的大型百货店中，国有资本仍占据着主导地位，成为制约零售业发 展的一个重要体制性障碍。对许多大型零售企业来说，要加快发展，改革所有制结构是当务之急。零售企业所有制改革的最终目标是国有资本全部退出。随着国有资本的退出，私人投资和外资将更为活跃，零售市场的竞争也将更为充分，零售企业通过规模发展和扩张以增强竞争力的要求越来越迫切。这些变化都将大大加快零售企业间的联合、兼并、重组活动步伐，零售业内资本流动和产权转让的速度与规模都会出现大幅度的提升。对零售企业来说，通过产权交易实现规模扩张的交易成本不断降低，资本运作在企业发展中的战略地位日益重要，企业在更短时间、更大范围内扩大经营规模越来越成为可能。

        ４、竞争日益国际化

      从２００４年１２月１１日以后，除个别产品类别外，外资进入我国零售业在企业设立形式、数量、地域、股权比例等方面的限制将全部放开。零售业将会形成外商独资、中外合资以及各种经济成分共同竞争的格局，内资零售业将在更广的范围、更深的层次上参与全球市场的竞争。在近期，外资零售企业的地域扩张主要有两个趋势：一是继续抢占东部零售市场，投资区域由发达大城市向经济比较发达的地级城市延伸；二是进军中西部省会城市，个别企业甚至开始进入中西部地级城市。在业态上，大型综合超市、仓储会员店仍将是外资的主推品种，但以家居建材、生鲜食品、电器音像为代表的专业店以及连锁便利店等新型业态，也将是外资全力进入的重点。

      ５、外资扩张方式由合资转向并购

      目前，外资零售巨头在中国市场上的扩张很多是采取合资的方式，而鲜有采用兼并的方式。这一方面是基于国家政策的限制，另一方面也是因为国内新型零售业态存在大量市场空白，合资与并购相比，成本更低、风险更小。随着零售市场趋向饱和、资本市场不断成熟，政策法规、税收体制、信誉体系的逐步健全，零售市场上大规模的资本并购不可避免，外资凭借其雄厚的资本优势和丰富的运作经验，极有可能在未来的并购和重组中占据主导地位。例如，沃尔玛从1６２－２０００年，共收购了３０多家企业，差不多平均一年收购一家，仅用３８年的时间便成为世界最大的零售企业。在中国零售市场全面开放后，跨国大型零售企业必然沿袭其在国际市场的一贯做法，对国内企业展开购并，以期能在短期内迅速扩大。其在中国的市场份额，重新整合市场资源。外资零售业在选择中方合作伙伴时，占据零售黄金地段和广泛市场影响力的零售类上市公司无疑是理想的候选对象。例如，上海第一百货与日本合资建立上海八佰伴和上海百汇；友谊股份与家乐福合作；位于北京的西单商场与香港电讯盈科子公司-台湾太平洋，合资组建北京西单太平洋百货公司。外资介入不仅仅是资金的介入，更多的是管理经验和经营理念的介入，这对零售类上市公司今后的发展将起到积极的推动作用。

      ６、采购联盟加速中小企业整合

      面对大型零售企业特别是外资零售巨头的冲击，中小企业面临前所未有的困难。加之体制束缚，以及缺乏规模优势，资金和管理对企业发展的瓶颈作用非常明显，走联合之路已成为众多在夹缝中生存的中小零售企业的共识，而采购联合比直接的资本联合或统一管理更容易被中小企业接受。２００２年７月，北京大中、上海永乐、河南通利等９家家电连锁企业合资注册"上海中永通泰电器营销有限公司"；２００３年１０月，六家中小超市组建国内第一家跨区域超市采购联盟－"上海家联采购联盟有限公司"。随着采购联盟的发展，一些联盟企业间通过资本联合实现企业重组的意图已逐步显露出来。

      六、投资有道可循

      从发展趋势和投资前景看，地利、规模和创新将是决定零售业竞争成败的三大关键因素。针对零售业的已进入者和潜在进入者，有如下投资建议。

      １、尽快抢占市场空白点

      随着各地商业发展规划的不断完善和加以落实，创建新的大型超市以及其他零售店铺的难度必然会越来越大。拟在首批商业规划城市建设大型店铺项目的投资者，要抓住目前最后的时机，加快项目选址、市场调研、可行性研究和政府审批的进程，为未来的发展储备足够的网点资源。其他投资者也应密切关注本地网点规划政策的最新动态。但同时必须注意，盲目扩张对于企业来说是非常危险的。曾经两度进入“中国连锁百强”的福建最大连锁企业华榕超市因急速扩张而突然破产。而当年的郑州亚细亚也曾吃过盲目扩张之苦。

      ２、充分使用并购重组策略

      今后，大型零售企业以及外资要不断扩大经营规模，逐渐要将扩张的主攻方向由“新建店铺”转到“并购店铺＋重组整合”上来，现有营业网点必然大幅升值。在其他行业反复出现的并购大战，势必要在零售业再次上演。无论是实业经营还是资本运营，在网点争夺战打响之前进行适当的并购重组，都是扩大发展规模、实现资本增值的有效途径。

      ３、投资超市项目要以规模化取胜

      大型综合超市、专业超市以及仓储式商场的发展最具规模经济效应。规模不仅指 单一店铺的大小，更是指整个以连锁为纽带的超市系统的店铺数量和商品吞吐能力。随着外资和国内大型零售企业的全力进入，大型超市项目的规模经济壁垒在迅速抬高，而且对经营管理能力的要求也在与日俱增。拟进入该行业的投资者必须对此有清醒的认识和足够的资金、管理和人才准备。

      ４、谨慎进入百货业

     百货店的空间布局与城市商业中心密不可分，而且规模经济效应在百货业的体现远没有在超市和专业店上那么明显。从中国情况，百货业正处于生命周期的成熟阶段，利润率低、竞争激烈，市场空白较少。进入这一领域，不仅选址要在黄金商业地段，更需要在经营定位和形象推广上有独到的设计和规划。