21日，休闲零食电商巨头三只松鼠股份有限公司正式发布招股说明书，拟在创业板挂牌上市。财务数据显示，三只松鼠在2016年实现44.23亿收入，同比增长116.47%，净利润2.37亿元，同比暴增2535%。

    同时，招股书也暴露出三只松鼠过于注重营销而忽视研发的“头重脚轻”模式——以2014年为例其研发投入仅为184.53万元，远远低于同类企业。此外，在短短的7个月时间中，因为食品质量问题，三只松鼠遭遇了14起连环诉讼，被多名消费者告上法庭共计索赔约216万元。

    网红公司，明星股东和靓丽业绩，使得三只松鼠从“出生”以来就备受关注。然而快速地发展，一味的追求速度的三只松鼠能顺利实现上市梦吗?

    最初几年，由于价格补贴和广告投入，三只松鼠尽管拿出了漂亮的销售业绩，但实际却是入不敷出。根据招股书给出的数据，2014 年其营收达 9.24 亿，但彼时仍处于亏损状态。

    不过，从 2015 年起，三只松鼠开始扭亏为盈，营收一跃达到了 20.4 亿;2016 年营收再度翻倍，达到 44.2 亿，净利润约 2.37 亿，但 5.4% 的净利润率仍低于坚果行业平均水平(约 10%)。

    如果仅从全年营收超过 44 亿元这个维度来比较，三只松鼠数的业绩已经超过了包括恰恰食品、来伊份、好想你和盐津铺子等一批本土上市零食公司，仅次于另一个线上线下俱强的品牌“良品铺子”。

    在以碧根果、夏威夷果等坚果类打入市场后，三只松鼠近年来也有意向其他品类扩展，以期进一步提高盈利能力。

    目前三只松鼠约有 200 多个产品，其中以零食类的增长最为明显，2014 年其毛利所占比重还不到 1%，但在 2016 年已超过 20%。干果和花茶虽然毛利率更高，但从占比连年下降的情况来看，其销量并不理想。因此，零食可能会是三只松鼠下一个业务重点。

    伴随着新一轮消费升级到来，消费者尤其是作为网购核心群体的年轻用户和中产阶级，对消费品尤其是休闲食品也越来越挑剔。更多的来自韩、欧美、澳洲等地区的休闲食品纷纷涌入中国，在淘宝全球购、天猫国际、京东全球购、洋码头、网易考拉海购、小红书、丰趣海淘等平台上，倍受海淘用户喜爱，悄然瓜分蚕食着国内本土休闲食品市场。

    回顾这些年，三只松鼠不仅在核心品类坚果炒货上少罕有自我颠覆性创新品推出，基本年年还是“新瓶装旧酒”；在肉干果脯、蜜钱果干、饼干糕点、花茶等几个外延式品类上也罕见昔日坚果般“爆款”打造诞生。而消费者永远都是“喜新厌旧”的，消费偏好也是在不断变化，不少消费者在体验过三只松鼠带来的几次惊喜过后，愈发趋于理性、平淡、乏味，甚至逐步转移消费，抛弃三只松鼠。

    尽管三只松鼠在招股书中一再强调对于食品安全的严格监管，但在贴牌生产模式中，企业对品质的把控力较弱仍是无法回避的事实。

    此外，坚果类产品本身并没有太高的技术含量，三只松鼠在研发上的投入也非常少，即使是研发费用最高的 2016 年，也仅为 1184 万，还不到推广费用的一成。

    三只松鼠的创始人章燎原在接受媒体采访时曾表示，他们的优势在于出众的用户体验，在包装中赠送果壳袋、湿巾等细节仅仅是表象，他们有一套“别人复制不来的”用户体验模式。

    然而，在产品缺乏技术含量且同质化较高的情况下，要想持续吸引消费者，光有用户体验恐怕还是不够的。

    中国食品(农产品)电子商务研究院院长洪涛表示，以三只松鼠为代表的零食电商企业，在此前依靠买流量、大打价格战来争夺市场，忽视了在产品研发上的投入。但在上市融资之后必须要加强食品安全质量管控、创新研发等核心成本上的投入，以实现品牌的良性发展。