10月中旬开始，零售板块持续下行，但是作为零售板块一份子家家悦股价却维持了震荡上行的态势，表现十分抢眼。虽然此前其股价从3月份的23元附近一路下跌至9月份的15元附近，但业内人士对中国商报记者表示，此次下跌，一方面与大盘整体走势相关，另一方面，由于家家悦是次新股，其股价下跌是价格回到合理区间的表现。

    高速扩张的山东生鲜巨头

    上半年，家家悦实现营业总收入约55.7亿元，同比增长2.94%；归属于上市公司股东的合并净利润约1.4亿元，同比增长13.30%，业绩符合预期。

    家家悦的主营业务为超市连锁经营，业态包括大卖场和综合超市，其最大的优势在于生鲜经营。据了解，家家悦的商品采购主要采取生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采的模式，同时通过建设自有工厂、生鲜加工中心、中央厨房优化农产品供应链，增强农产品的后加工能力，大力发展自有品牌，提高农产品的标准化、品牌化，强化生鲜的竞争优势。其建设了3处常温物流中心、5处生鲜物流中心，基本构成了覆盖山东的一体化物流网络，具备了商品2.5小时配送到店的能力;公司门店的商品销售模式以自营为主，自营商品销售收入占商业主营业务收入的比重 91.58%。

    招商证券许荣聪团队发布的研报认为，家家悦的核心竞争力主要来自三个方面，一是扎实的供应链；二是生鲜特色经营以及具备支撑生鲜经营的运行机制，包括生鲜自营直采、农产品全产业链以及完备的物流生鲜体系；三是区域布局密集，区域零售市场竞争壁垒高，但同时顾客忠诚度也高。

    作为传统零售企业的家家悦、永辉超市均以生鲜为主导，生鲜收入占比大幅高于同行，但二者优势各有不同。华泰证券研报认为，从存货周转率角度看, 2016 年永辉领跑同行，家家悦仅次于永辉、三江购物，说明生鲜确实具备集客能力；家家悦毛利率优于永辉，净利率表现更出众。从人效角度看，实施员工合伙人制度后，永辉人效大幅提升，优于家家悦，人均净利能力也优于家家悦。从坪效角度看，受门店类型差异等因素影响，家家悦坪效及每平米门店创收创利能力均优于永辉。从工资角度看，家家悦人均工资与永辉相当，永辉人效高于家家悦,家家悦工资收入比相对永辉高0.6pct。

    上半年，家家悦各业态的连锁门店数量达到649家，其中大卖场83家，社区综合超市283家，农村综合超市230家，百货店11家，便利店7家，宝宝悦等专业店35家。“公司内部具有强大的扩张意愿和扩张能力，平均每年新增门店数量65家，上市后在资本的助推下，扩张速度还会进一步加快。”许荣聪表示。

    全渠道发力，大力推进智慧零售

    目前，家家悦持续推进农村电商、跨境进口、自有品牌等的发展，试图打造全渠道零售。中泰证券分析师彭毅认为，公司积极开拓农村电商，利用线下门店的优势，打通了全渠道购物方式，顺应了当前新零售的发展趋势，在农村电商整体渗透率较低的大背景下，公司差异化利用物流及门店优势，开拓农村电商，提升人均创收及效率。跨境进口方面，家家悦以保税商品下单体验区为支撑点，通过PC 端和移动手机端APP 采取“线下体验、线上直接下单”模式，实现进口商品两天配送直达。线上方面，2015年8 月，家家悦集团跨境电商业务正式开启，成立了家家悦商城，主要经营韩国、澳洲、日本等各国进口商品，涵盖了母婴用品、食品、生活用品、保健用品等上千种品类，商品通过海外直邮模式，确保正品和质量线下方面，2015 年9 月，家家悦集团在九龙城购物广场打造的进口商品直购体验中心开业，直购体验中心经营面积2000 多平方米，商品品类5000 多种。

    作为传统零售，家家悦一直在探索新零售、智慧零售等新概念的布局。据悉，今年4月份，家家悦以自有资金2亿元投资新零售创新基金，目的是提升公司在了零售领域的市场竞争优势及创新业务投资模式。基金重点围绕新零售和技术、新消费、新连锁等发展进行布局。家家悦表示，这次投资有利于拓展公司的投资渠道，优化公司在新零售时代的战略布局，提升公司零售连锁主业的经营业绩。

    11月30日，在家家悦集团2017全球重点供应商大会上，家家悦方面表示，将加快创新升级，充分运用新技术、新手段，通过无边界的技术合作，加快业态创新、模式创新、服务创新，从传统零售向智慧零售转变。同时，致力于把家家悦打造成更宽泛的合作平台，整合企业的优势资源和核心竞争力，探索无边界的跨界融合，形成新的增长点，推动企业的创新发展。

    广发证券研报认为，生鲜运营的最大难点是物流成本高，损耗高，寻找多种方式“合并”显得尤为重要。不同生鲜运营模式的企业，都应尝试在生鲜新零售中探寻一条适合自己的发展道路。