何谓资本市场创新？由于大家对金融创新有不同的理解，因此对资本市场创新也就有不同的观点。这些观点有相同之处，也有不同视角，林林总总。

　　熊彼特（Joseph Alois S c h u m p e t e r）最早提出了成熟的创新理论，他提出了创新的五种情况，后人将其归纳为五个创新，即产品创新、技术创新、市场创新、资源配置创新、组织创新。针对金融市场和资本市场创新，也有很多不同观点。在我看来，金融创新有广义和狭义之分。狭义是指金融产品和金融工具的创新，大家对此意见比较一致；广义来讲，不只是金融产品、金融工具，甚至包括金融技术、金融服务的各个方面，包括金融资源的总和，甚至包括金融监管的创新，所以广义的概念更广阔一些。

　　从成熟市场的经验来看，我们做的很多事情还不能被认为是创新。这是因为中国内地资本市场是后发展起来的，有很多东西在内地市场是创新，但事实上是从成熟市场借鉴过来的，甚至有时就是“拿来主义”，当然这也是我们的“后发优势”。从另一个角度看，中国内地资本市场又是从传统的计划经济向市场经济转型中建立的市场，正在发展过程中不断完善。我们确实是引进了一些新的理念、新的方法、新的工具和新的手段，在这个意义上，从中国内地资本市场的实际情况来看，我们所做的也可以被认为是创新，因为它应和了中国内地的实际情况和资本市场发展的进程。尽管这些创新活动不是最开始就有，也不是中国内地第一次用，但是对于中国内地的资本市场发展来讲是创新。

　　1、“国九条”后的资本市场创新

　　股权分置改革就是一个重要的制度创新。更重要的是，在这一个制度创新过程中，我们还运用了创新的手段，就是将市场化的手段和行政指导很好地结合，实行了统一组织和分散决策，手段本身也是一种重要的创新。因此，股权分置改革是一种制度创新，在这个改革过程中，又采取了创新的手段，而不是像过去一样完全用行政手段解决

　　大致来看，“国九条”之后的这几年，中国内地资本市场上发生了一些重大的改革和创新活动，可以归纳为九个方面：

　　第一，市场制度创新。我们所说的基础制度创新就是股权分置改革。中国内地的股权分置始于上世纪90年代两个交易所的建立，这个情况是中国内地独有的，也是与生俱来的，成熟市场基本没有这个概念。当然我们要历史地来看股权分置问题，当时要推进资本市场的建立，恐怕股权分置有其历史需要，但是资本市场发展到一定阶段，这个制度安排就暴露出越来越多妨碍和影响资本市场发展的缺陷。怎么解决这个制度缺陷？股权分置改革就是一个重要的制度创新（熊彼特意义的组织创新）。目前股权分置改革已经取得了非常重要的阶段性成果，并且已基本接近完成，这是一个动态的过程。在1300多家需要进行股权分置改革的公司中，现在已经完成和进入改革程序的，公司家数和公司市值都约在90％，从这个意义上来讲，这样的重大基础制度变革是很重要的创新。更重要的是，在这一个制度创新过程中，我们还运用了创新的手段，就是将市场化的手段和行政指导很好地结合，实行了统一组织和分散决策，手段本身也是一种重要的创新。因此，股权分置改革是一种制度创新，在这个改革过程中，又采取了创新的手段，而不是像过去一样完全用行政手段解决。

　　第二，市场体系创新。从建立资本市场以后，中国内地的市场体系长期以来主要是现货市场和单一的主板市场。市场体系怎么样进一步完善？这需要通过创新来推动。在体系创新方面，我们推出了中小板，当然大家说中小板和主板的条件一样。但是大家没有注意到中小板实际上有一个快速的通道，打破了按家排队，虽然上市条件和主板一样，但上市的节奏和上市审核效率比以前大大加快，应该说目前这是一个相对独立的板块。另外股份代办转让系统为中关村的创新企业、高新技术企业提供报价和交易服务，这是一个市场层次的雏形。这个雏形刚刚产生，其发展到相当规模承担一定功能还需要一定的时间，但是现在这个层次已经开始启动。另外大家非常关注的还有衍生品市场，我们的金融期货交易所已经筹备了一段时间，最近就要建立。这是第二个方面的市场体系创新，或曰改革创新。

　　第三，市场投资人保护制度创新。投资人保护是资本市场上的重中之重，国际上有各种各样的投资人保护制度，包括法律保护制度。根据市场的实际情况，我们对投资人保护做了一些创新安排。例如设立了投资人保护基金，现在正在开始运作，而且将来会在投资人保护方面发挥越来越重要的作用。此外我们完善了交易保证金的安全监管制度，大家知道挪用客户的保证金，是长期以来存在的一个问题，我们现

　　在完善了交易保证金安全监管，防止侵害投资人的利益。另外还进一步完善了期货交易保证金安全监管。

　　第四，上市公司的公司治理。主要包括这样几项：规范上市公司治理结构，例如建立了上市公司股东大会规则，上市公司章程指引，包括加强上市公司社会公众股东权益保护规定，包括网络投票规定。此外，我们还发布了上市公司股权激励制度，此后国资委也发布了相关办法。另外我们还建立了上市公司回购社会股份制度，制定了大股东在股权分置改革后增持社会公众股的制度。

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