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零售业有望否极泰来           ★★★
零售业有望否极泰来
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作者:王月平 来源:2012年10月10日 投资者报 人气: 时间:2012-10-11 9:18:56 进入论坛


  跌跌不休,是零售行业2012年年初至今的表现。

  作为经济的晴雨表,商城、超市等零售业态在经济增长放缓之际首先承压。长城证券的研究报告显示,2012年年初至今,商贸零售(中信)跌幅8.82%,表现弱于大盘。从年初至今,跌幅前五名的上市公司分别是:吉峰农机(-48.41%)、爱施德(-42.94%)、天虹商场(-36.80%)、人人乐(-31.71%)、新华百货(-31.28%)。

  现在,连续9个月的下滑之后,刺激内需、扩大消费的宏观导向能否让零售业回复生机?还是在电子商务的步步紧逼下坐以待毙?

  记者粗略统计发现,超过60%的机构认为“零售业最坏的时代已经过去,在未来相当长的时间内,部分零售业内企业的业绩下滑将会止跌。”

  产业资本开始增持

  在9月份产业资本进入之后,零售业一改往日的冷清,开始在投资机构面前炙手可热。

  9月20日,一天之内,A股市场上两家零售业上市公司同时得到股东增持。

  汉商集团(600774.SH)这一天公告称,湖北首富阎志及关联方卓尔控股对公司持股已超过10%。“自本月13日至18日,卓尔控股增持汉商集团1081.91万股,截至18日收盘卓尔控股累计持有汉商集团股份1382.80万股,占汉商集团总股本的7.92%”

  与此同时,东百集团也在同日公告称:“截至19日,公司第二大股东丰琪投资累计持有东百集团约3440.9万股,达到总股本的10.03%,构成二次举牌。丰琪投资表示,未来12个月内不排除继续增持”

  此外,中百集团、鄂武商等也受到了类似的礼遇。在产业资本看来,“零售业最坏的时代已经过去。”

  申银万国9月20日发布的《零售行业研究报告》从数字上验证了这一点。报告显示,8月终端零售数据开始略有起色。网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退,线上线下步入差异化经营时代。零售商的模式转型方向渐渐明朗;实业资本的大量增持奠定了行业的估值底线;QE3的推出提升了CPI回升的预期,零售商经营环境趋好。
 
  “去年国庆开始的消费下滑为今年的增长提供了较低的基数。尽管长期影响依然存在,但网购对实体零售的野蛮冲击正在消退:非理性价格战、偷逃税收等不规范的商业行为正在步入规范;渠道的清理、代购的禁令及淘品牌发展短期遇阻,都给传统零售留出了调整的时间和空间;不要忽视实体零售的经营调整能力:自营比例的增加、购物中心的崛起、线上线下一体化发展均是未来的方向。”

  行业并购空间开启

  行业的并购与整合也给零售业的未来发展带来了希望。广发证券认为:“中国目前经济和行业情况与美国80年代情况类似,有能力进行全国扩张,并掌握最有消费能力的客户群体的公司将最终胜出。”

  事实上,与国外发达国家零售业发展密度相比,中国零售市场的确有可观的想象空间。有预测显示,到2015年,我国超市大卖场的规模年复合成长率仍可达15%。以密度计,目前中国每百万人仅拥有两家大卖场,远低于韩国的8家以及法国的25家。

  中国社科院财经战略研究院此前发布的《中国商业发展报告(2011~2012)》也指出,随着一二线城市零售网点资源的枯竭,三四线城市成为新建网点的重心,以“跑马圈地”为主要方式的第一阶段扩张正接近尾声,以并购为主、新建网点为辅“汰弱留强”式的第二阶段扩张已开启。未来3至5年,中国零售业将进入快速提高市场集中度的并购“黄金时代”,零售巨头将通过并购、整合,快速实现资源优化配置、扩大企业规模、提高市场占有率,以求在激烈的竞争中处于优势。

  对此,安信证券认为,在零售业二级市场的低估值背景下,未来一段时间内,上市的一些零售公司都将开始一轮新的零售股并购潮。

  “从并购方来看,上市零售公司已初具规模,并且多数在当地具有区域龙头地位,通过收购进行外埠扩张已不乏其例。从被并购方来看,二级市场的股价或估值是决定其是否具有被收购价值的首要因素。我们从行业估值、公司历史估值及与一级市场并购估值的对比来看,二级市场零售股估值已处较低水平,此阶段举牌或收购上市零售公司将是较好时机。”

  关注估值修复机会

  跌跌不休的股价给业绩已经止跌的零售公司带来了估值修复的机会。

  “8月社会消费品零售总额增速较7 月提高3.74个百分点;全国50家大型零售企业较7 月份提高3.12个百分点。我们认为,受食品涨价推动,CPI 自低点反弹,未来通胀压力仍然存在,但上涨的空间不会太大。扣除价格因素,消费的实际增速正在企稳,三季度有望逐步走出低谷(7、8月零售业绩有企稳的迹象),四季度消费增速将会改善。全年增速应为前低后高。”太平洋证券如是分析。

  而相对其业绩的止跌,二级市场价格却没有任何改善,对此,多家机构认为,零售业的估值需要重新构置。

  太平洋证券认为:“经过一年多的下跌后,估值很低(零售行业整体PE17.2倍)。近期产业资本多次出现的增持、收购也反映了产业资本对零售企业的资产重置价值的认可。”

  申银万国证券也认为:“四季度是零售行业估值修复的最佳时期,由于短期并未有盈利的实质性推动,因此行情更多体现为板块性机会。”


 

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