作为经济的晴雨表，商城、超市等零售业态在经济增长放缓之际首先承压。长城证券的研究报告显示，2012年年初至今，商贸零售(中信)跌幅8.82%，表现弱于大盘。从年初至今，跌幅前五名的上市公司分别是：吉峰农机（300022）(-48.41%)、爱施德（002416）(-42.94%)、天虹商场（002419）(-36.80%)、人人乐（002336）(-31.71%)、新华百货（600785）(-31.28%)。

　　现在，连续9个月的下滑之后，刺激内需、扩大消费的宏观导向能否让零售业回复生机？还是在电子商务的步步紧逼下坐以待毙？

　　记者粗略统计发现，超过60%的机构认为“零售业最坏的时代已经过去，在未来相当长的时间内，部分零售业内企业的业绩下滑将会止跌。”

　　产业资本开始增持

　　在9月份产业资本进入之后，零售业一改往日的冷清，开始在投资机构面前炙手可热。

　　9月20日，一天之内，A股市场上两家零售业上市公司同时得到股东增持。

　　汉商集团（600774）这一天公告称，湖北首富阎志及关联方卓尔控股对公司持股已超过10%。“自本月13日至18日，卓尔控股增持汉商集团1081.91万股，截至18日收盘卓尔控股累计持有汉商集团股份1382.80万股，占汉商集团总股本的7.92%”

　　与此同时，东百集团（600693）也在同日公告称：“截至19日，公司第二大股东丰琪投资累计持有东百集团约3440.9万股，达到总股本的10.03%，构成二次举牌。丰琪投资表示，未来12个月内不排除继续增持”

　　此外，中百集团（000759）、鄂武商等也受到了类似的礼遇。在产业资本看来，“零售业最坏的时代已经过去。”

　　申银万国9月20日发布的《零售行业研究报告》从数字上验证了这一点。报告显示，8月终端零售数据开始略有起色。网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退，线上线下步入差异化经营时代。零售商的模式转型方向渐渐明朗；实业资本的大量增持奠定了行业的估值底线；QE3的推出提升了CPI回升的预期，零售商经营环境趋好。

　　“去年国庆开始的消费下滑为今年的增长提供了较低的基数。尽管长期影响依然存在，但网购对实体零售的野蛮冲击正在消退：非理性价格战、偷逃税收等不规范的商业行为正在步入规范；渠道的清理、代购的禁令及淘品牌发展短期遇阻，都给传统零售留出了调整的时间和空间；不要忽视实体零售的经营调整能力：自营比例的增加、购物中心的崛起、线上线下一体化发展均是未来的方向。”

　　行业并购空间开启

　　行业的并购与整合也给零售业的未来发展带来了希望。广发证券（000776）认为：“中国目前经济和行业情况与美国80年代情况类似，有能力进行全国扩张，并掌握最有消费能力的客户群体的公司将最终胜出。”

　　事实上，与国外发达国家零售业发展密度相比，中国零售市场的确有可观的想象空间。有预测显示，到2015年，我国超市大卖场的规模年复合成长率仍可达15%。以密度计，目前中国每百万人仅拥有两家大卖场，远低于韩国的8家以及法国的25家。

　　中国社科院财经战略研究院此前发布的《中国商业发展报告(2011～2012)》也指出，随着一二线城市零售网点资源的枯竭，三四线城市成为新建网点的重心，以“跑马圈地”为主要方式的第一阶段扩张正接近尾声，以并购为主、新建网点为辅“汰弱留强”式的第二阶段扩张已开启。未来3至5年，中国零售业将进入快速提高市场集中度的并购“黄金时代”，零售巨头将通过并购、整合，快速实现资源优化配置、扩大企业规模、提高市场占有率，以求在激烈的竞争中处于优势。

　　对此，安信证券认为，在零售业二级市场的低估值背景下，未来一段时间内，上市的一些零售公司都将开始一轮新的零售股并购潮。

　　“从并购方来看,上市零售公司已初具规模,并且多数在当地具有区域龙头地位,通过收购进行外埠扩张已不乏其例。从被并购方来看,二级市场的股价或估值是决定其是否具有被收购价值的首要因素。我们从行业估值、公司历史估值及与一级市场并购估值的对比来看,二级市场零售股估值已处较低水平,此阶段举牌或收购上市零售公司将是较好时机。”

　　关注估值修复机会

　　跌跌不休的股价给业绩已经止跌的零售公司带来了估值修复的机会。

　　“8月社会消费品零售总额增速较7月提高3.74个百分点；全国50家大型零售企业较7 月份提高3.12个百分点。我们认为，受食品涨价推动，CPI自低点反弹，未来通胀压力仍然存在，但上涨的空间不会太大。扣除价格因素，消费的实际增速正在企稳，三季度有望逐步走出低谷(7、8月零售业绩有企稳的迹象)，四季度消费增速将会改善。全年增速应为前低后高。”太平洋（601099）证券如是分析。

　　而相对其业绩的止跌，二级市场价格却没有任何改善，对此，多家机构认为，零售业的估值需要重新构置。

　　太平洋证券认为：“经过一年多的下跌后，估值很低(零售行业整体PE17.2倍)。近期产业资本多次出现的增持、收购也反映了产业资本对零售企业的资产重置价值的认可。”

　　申银万国证券也认为：“四季度是零售行业估值修复的最佳时期，由于短期并未有盈利的实质性推动，因此行情更多体现为板块性机会。”