我国在线旅游市场有望在未来4-5年保持20%以上的复合年均增速,增长的空间主要来自旅游行业本身的发展以及线上渗透率的提升空间。目前,我国在线旅游市场的真正渗透率应该在15%-20%左右,相比欧美成熟市场40%-50%的线上渗透率,还有1-2倍的提升空间。从市场结构来看,未来的增长点主要在在线酒店和在线旅游度假市场。

    OTA分销是目前在线旅游业最核心的商业模式,在整体市场中的交易额占比约60%-80%。国内供应商直销的比例大趋势上会逐渐提高,但短期内OTA持续不断的价格战仍会对供应商直销(机票、酒店)形成一定制约。

    在线机票是发展最为成熟、占比最大的在线旅游细分市场,目前国内的线上渗透率已经达到40%左右,相比欧美50%以上的渗透率提升空间不大,未来行业增速将逐步放缓至20%以下。我国航空公司官网直销起步晚,占比低,但从欧美经验来看,线上直销是长期趋势,国内航空公司直销力度加大将进一步压缩OTA企业佣金率,但短期内对OTA龙头却未必是坏事。

    在线酒店是占比第二大的细分市场,目前国内线上渗透率约20%,相比欧美30%-40%的渗透率还有1倍的提升空间。酒店行业集中度低,产品标准化程度高,非常适合OTA发展,也已经成为众多OTA营收增长的首要驱动力。由于对OTA高度依赖的中低档酒店数量占比较高,我们认为酒店官网直销很难达到成熟市场机票直销的覆盖度,对OTA也不会造成很大影响。

    中国旅行社行业10%以上的年增长率以及不到10%的线上渗透率,使得在线旅游度假成为发展增速最快的细分市场(未来4-5年复合年均增速30%以上)。OTA已经取得这一市场的先发优势,但尚未具备垄断地位,近期携程对途牛和同程的投资可能会使得门票价格战有所缓解。由于旅游度假产品差异化较强,拥有丰富上游资源的传统旅行社有机会“触网”直销。